关键报告点 年下半年的经济和政治节奏倾向于在阶段同步。第三季度将考虑经济韧性，第四季度将考虑实施政策。国家资产主要是结构上的机会，加强了由政策驱动的逻辑。弱美元模式仍在继续。请注意波动率的跳跃，请注意不是美元的资产，并保持资源（例如货币）的战略分配。 概括 （i）下半年内外的经济和政治节奏倾向于在阶段同步 中国与美国之间的经济周期。它处于不同的位置，但是关税冲击引起的不确定性导致了世界上最大经济体的经济和政治节奏，并在今年晚些时候逐渐发展。在第三季度的Primera中，我们希望国家和外国经济n耐心，采用相对谨慎的政策和预期管理作为主要方法。随着中国的出口压力和美国的经济压力在第三季度的随后阶段逐渐澄清，预计将在第四季度实施更多的增量政策，这增加了国外美联储法院的可能性。 美国经济在第三季度的上半年可以保持一定的抵抗力，这可以在某种程度上支持风险偏好，但是关税不确定性和美国债务的风险可以使市场波动跃升并减缓风险的胃口。美国经济在第四季度承受着压力。如果美联储期望降低利率，那么它将有助于评估流动性水平的风险资产。一方面，这种薄弱的美国股票可以在8月关闭。然后它进一步增加了对经济的下降压力并使用美国，这增加了对美联储降低利率的期望。不确定性来自于随后的通货膨胀在美国实施第三季度利率的影响。同时，从7月到9月，是美国财政年度预算的截止日期，也是“相互关税”的到期日。国外市场仍然会显着波动，风险偏好可能会首先稳定，然后减少。 国民经济仍然处于薄弱，稳定的模式，基础设施可能在今年年底对经济提供了相对可靠的支持。八月的出口压力增加，由于结果限制了消费，我们希望在第四季度实施渐进的国家反循环政策。首先，根据高频数据和基础研究，我国家的出口增长率在6月和7月的耐药性，以及预计从八月开始压力将增加。在中立期望下，与上一年相比的出口增长率约为1.5％。其次，就内部需求而言，基础设施基金的数量可能是首先，最后，基础设施的增长预计在今年年底会很高。房地产尚不稳定，“停止衰落和稳定”的政治目标促进了房地产政策并促进了持续力量。产品消费的弹性在今年晚些时候略有减少，“两个新”资金预计会增加。最后，在库存环境中，我们希望每年的经济增长率较低，但随着对第三季度的反周期性期望逐渐增加，妊娠中期政策的可能性相对较高，财务和宽松的税收和宽松的期望预计将形成强有力的支持。 （ii）主要资产的战略建议 国内资产：主要加强基于结构的机会和政策逻辑。 权益：继续股息和增长风格，重点关注低资格领域。第三季度政策的期望是在第四季度增加和实施增量政策可能会提供上演的机会。 产品：在房地产政策和金融基金的尤里（Juego）下，注意黑色建筑材料领域以及关税阻塞下的农业部门。 债券：分配到跌倒，第四季度的广泛货币期望可能会受益更多。 人民币：弱和弱和稳定的国民经济的低美元变化。在国外活动：请注意弱美元的主线，波动率跳跃。 美国股票：第三季度初的经济韧性得到了支持，但利率和债务的风险仍在继续，预计美国的行动有效高水平。如果美联储在第四季度降低了利率，则可以降低评估压力。 美国财政部：专注于经济基础和金融压力，美国财政部的收益率可能会降低“首先，然后降低托洛”。 黄金产品/资源：长期经过简化的任务，针对美元疲软的树篱和地缘政治风险。 不是USD的资产：在薄弱的美元环境中相对收益。 风险因素：1）地理风险。 2）海关争议广泛加剧。 3）美国债务风险。 4）美联储利率的提高超出了预期。 5）国家增量政策和经济复苏低于预期 研究员： Jiang Jing专业资格编号：F3018552投资咨询号：Z0013315 Zhu Shanying就业评级号：F03138401投资咨询号：Z0021426 中东就业资格编号：F03107932投资咨询号：Z0021450 Zhang Haoyun专业评级号：F03114820投资咨询号：Z0022427 Sinto的官方财务帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）