谈判行动时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告。这是授权，专业，及时和包容的，可帮助他利用潜在的主题机会。 CICC证券文本的研究| Xia Fanjie Yao Haotian 尽管A-Share的收入证实了一个转折点并进入了平均恢复渠道，但结构上的区别远远超出了普遍的重要性，强调了古代和新动力学之间的加速变化。市场风格往往会增长，技术制造在AI周期和全国替代品中提高了性能，成为中央发动机。中产阶级的制造业受益于降低成本和利润的弹性。 “价格”的恢复大于“数量”的扩展。尽管PPI的稳定以及降低成本和效率驱动了净运营收益的利润，但总账单的下降趋势是资产表明，对终端的需求不足仍然是核心限制，而恢复ROE的基础是不安全的。尽管公司进行投资的处理已经开始升级，但订单的冲动（合同负债）却放慢了速度，这限制了资本支出的实力。市场价格恢复为基础知识，情绪变得乐观。在新的卡车行业中，AI行业的链条的性能正在强烈地进行，机器人和创新的药物面临着大规模生产和回归的机会，而新的消费必须注意将收入转移到利润转移。一般而言，经济复苏仍然需要政策一体化，市场将成为一个结构性市场，并将选择高繁荣的开支。 分析2025年初步报告，A-S-S-S-S-S-S-S-S-S-S-SHARE的收入周期被带到一个重要的转折点，净收入归因于所有股东（年复一年的非财务和石化化学物质），这些公司进入平均恢复渠道。这种恢复表现出结构分化的不同特性，具有新的动能和旧动能的加速转化，这成为核的主要线。 从驾驶的角度来看，收入方面的改善包括由PPI稳定，消费者信任的轻弹和政策吸引力造成的减轻成本压力。这是由于这不是问题。但是，恢复基地并不稳定，但是公司的现金流量有所改善，但绝对规模仍然很低。在资产的总周转率方面的连续性突出了该设备需求疲软和容量使用不足，这限制了ROE的维修工作。从结构上讲，市场风格从风险规避到犯罪和防御，增长风格具有优势。 t的分化他的行业层面很重要。技术制造业在全球AI行业周期，国家替代和政策推动下的表现都很好，并且正在经历强劲的增长。消费部门反映了国内需求的抵抗力，但内部恢复不平等。顶部，中和下游利润百分比的变化确认了“中流和上游优惠和上游优惠”的模式。 从微观的角度来看，市场价格的逻辑回到其基础上，增加和相关的conasas与表现非常积极，市场的感觉更加乐观。但是，利润改善的广度和优势存在差异，未来的机会仍然是结构性市场。关键轨道显示出不同的开发阶段。 “ AI”轨道进入了爆炸性的性能期。 “人形机器人”和“新消费”在大众生产的前夕和高增长内部循环周期。 “创新医学”标志着边缘改善的曙光。通常，经济正处于基于新的冲动和缓慢恢复的过程中。投资者必须仔细选择并利用高繁荣线索的结构机会。 2025年A股份临时报告的一般描述 收入收益：由于市场福利和增长，25H1收入和净收入将年复一年 25H1收入和净收入年复一年，利润周期中有明显的转折点，该公司进入了平均恢复渠道。第一年的所有利润（非财务和石化）（非财务）（非财务）将是正的，第2季度比第一季度稍弱。 8月30日下午2点，揭示了在A-Share中引用的公司的初步报告。归因于母公司股东的净收入（非财务，石油，石油化ICAL）归因于母公司的股东。第一季度增长了11.56％，收益比第一季度略弱。由于科学和技术的创新委员会的影响以及公司金融石油和石油化学委员会的影响，第一年的25H1中股东的净收入也有点弱，增加到5.59 pct。其中，Chinext扮演着驾驶的角色，科学技术创新委员会仍在降低由于该行业的特征，例如高投资和慢速现金。 25q2 PPI稳定和对需求和消费的信心更大，这促进了Q25q2的所有收入（非财务油和石化化学物质）的年度增长。从报价方面，P释放了价格和成本，PPI稳定在25T2上，降低了工业产品价格的下降压力，促进了上游原材料的成本压力降低，并恢复了中型和下游公司的毛利率。一方面，CPI以低水平执行，但信任的消费是篮板，服务的必要消费和消费增加每月以支持公司收入。财政支出加速，通过在人们的基础设施和生计等领域的支出来加快国内需求。除了实施“旧的”政策外，对耐用产品（例如设备和设备）的需求已被收回，该产品促进了A的收入。 市场融资逐渐改变了犯罪和防御的风险规避，支持稳定的增长资产。来回从结构的角度来看，普通市场比小市场要好，增长比价值更好，股息部门较弱。在每个25H1的股东中，股东产生的净收入的年份增长率是CSI 500（6.87％），上海和深圳300（2.37％），上海和深圳50（2.02％），CSI 1000（-3.04％）和国家2000年（-4.71％）。在中等经济复苏的背景下，由于供应链的谈判能力，成本管理和融资方便，大公司更有可能实现利润的增长。关于样式指数，巨大增长的小盖子（7.91％）的平均资本化价值（2.71％）的大资本化价值（-1.05％）中等中等基督（-2.59％）中小值的资本化价值（-4.28％）的增长，一般的增长部门比该策略群更高，因为它代表了策略群，因此一般的增长部门高于该策略群体。作为市场风险预先NCES成为攻击，分裂部门的同比持续削弱，私营公司（-6.84％），州公司（-2.13％）和中央公司（-1.19％）。 上游资源产品中的股息已经融合，突出了中间电流制造中利润的抵抗力。 25q2季度上升/中游/下游的股东的净收入百分比分别为27.29％/32.56％/40.14％，在前季度为-1.74/+1.81/-0.08pct。自23 Q3以来，当前平均增益百分比增加了，但上游的百分比已达到最低最低限度。从上游的角度来看，从25季度开始，以煤炭，钢铁和基本金属等国家价格的商品价格承受了压力。同时，国际价格的商品价格（例如铜和石油）仍然波动，但总体上涨是降低或退休的。这降低了上游com的盈利能力来自高水平的一个圆锥体。 “倒置”的政策使价格稳定，限制了上游价格弹性的提高和降低利润率。从平均电流的角度来看，上游原材料的价格已降低，从而降低了中间电流的生产的运营成本。一些高端制造业通过技术提高和提高效率进一步提高了利润水平，并支持“三种新型”（电动车辆，锂电池，带太阳能的产品）的出口阻力，这将平均电流的百分比恢复到24q1的最高水平。 技术的增长和消费的弹性共同建立了新的利润引擎，最低的授权是房地产能源的深刻授权突出了古代和新动力学之间的加速变化。由于该行业，股东可归因于信息中的股东ATION/材料部门年复一年增长28.34％/25.20％，主要是因为技术部门受益于促进固体工业政策的上升趋势，这些政策的上升趋势对全球技术行业的周期，关键国内技术的破裂和替代方案产生了重大贡献。此外，消费部门一年增加了11.27％，反映了居民的信心和对国内需求市场的略有改善。房地产和能源部门的详细授权继续拒绝一年一度的一般绩效-454.92％/ -17.57％，年复一年，继续看到趋势的略有增加并下降，这进一步凸显了古代和新的经济能源转换的加速。 现金流拆卸：现金流量和支出将改善，企业弹性将得到增强，但需求和需求必须得到改善 现金 /费用流利率有所提高，公司提高了弹性，但需要进一步整合其现金制造能力。 25q2fulla（非财务和石化石油）现金运营流量为14.7亿元人民币，取得了较小的改进，主要是由于收入方中等恢复并继续公司的运营资本管理，例如“目的地”。但是，从绝对规模的角度来看，在过去三年中，净营业现金流仍处于低Q2范围，并且公司现金创造的一般能力的复苏仍然无法估计，并且必须更加集成。 尽管公司投资意图已经开始表现出热量，但需求恢复的冲动将减缓，并且必须融入经济体内增长的冲动。 25H1完全的资本支出（非财务和石化）为1884.27亿元人民币，年际累计增长为-2.02％。它连续第五季度为阴性，但根据25季度的年龄-4.71％的年龄，不断提高，预计将来将是积极的，这表明公司信任，稳定的投资活动和中等经济冲动会略有恢复。累计合同负债增加了4.10％ - 年龄在第一季度，这取决于年龄11.84％ - 年龄的增长率，这表明该期间结束需求的恢复力和可持续性不是糖果，这表明公司在新公司的新要求时有所下降。持续的经济复苏仍然需要维修需求的内源性驱动力。 一般杠杆的水平在舞台上是新的，应从动机公司一般平衡的战略扩张来提高资本转换为随后报仇的效率。第2季度的利息/股东资本指数5是75.27％。近年来，在保持轻微波动后，该比例逐渐增加了25年以上。 25q1/ q2 +1.42/ +1.13pct每个月，从22q1达到新的最大值。财务费用/总运营利润下降到0.80％，记录较低。与两个指标相结合，低成本的历史窗口表明，公司正在增加积极增加杠杆作用的意愿。在舞台上支持利益的债务资本的债务资本的增加并不是债务报销压力的标志，而是一种战略性的平衡扩张行动，积累了未来扩张的力量。财务成本关系达到了历史最低限度，并保证有效地将货币灵活性政策送至业务方面，但是这种杠杆的可持续性最终取决于是否可以在高性能地区有效地投资这些资金并成为实际收入的增长。 Roe Dupont分析：Roe的资金稳定了，利润已经恢复，但容量的使用已减少 ROE的下部是稳定的，净收入回报率和乘以略微弹跳的股票，但总资产账单率下降。总计A（非财务和石化油）ROE（TTM）25q2为6.44％，该基金稳定。根据杜邦的分析方法，净销售利润率和动作乘数略有恢复。这是由于对上游原材料成本的易于压力以及内部成本和效率的最佳降低，这可以反映“预防反交易投资”政策的最初结果。但是，资产的总营业额有所下降，趋势仍在继续，拖延了ROE，表明该公司将资产转换为收入的能力仍然很弱，并且稳定ROE的基础没有巩固。 ASSE总收费的原因分析TS。这是由于对设备需求的恢复较弱以及容量使用不足。在第二季度，工业能力的使用率为74.00％，同年为同年。工业生产和制造投资的恢复的冲动仍在等待供应模式，以优化更多。 繁荣的一般信号：基本面的价格，市场感觉更加乐观，并且在结构性市场条件下选择高下调线索 该行业的积极增长率触发和拒绝；高增长率保持相对较低。在结构性市场条件下，您必须选择高繁荣线索。在第二季度，由于股东年，股东第二级行业的净收益增长了54.14％。在24q3中切掉底部，然后迅速攀登至25T1之后，他表现出了双方的Sminution，但仍处于正常的历史范围内。这增长率为30％或以上的行业比例为17.29％，这也显示了增加后崩溃的现象。但是，与新最大值中观察到的正增长率不同，该指标最近达到了相对较低的水平，这反映了利润的弹性不足和最终需求的恢复较弱，这使得很难支持大量行业来实现绩效的爆炸性增长。因此，将来，投资机会将在结构市场的状况中得到更多反映，我们将需要仔细选择高繁荣的线索。 市场价格的逻辑与绩效有关，25H1的总体情绪更加愉快。在消除了极端价值之后，例如Pugang（ +1801.95％ - 年龄）和捕鱼（利润-601.74％ - 年 - 年），绘制了上一年上一年的增加和增加的分散色散图。通常，沉王在第二季度的二级工业指数的绩效与收益率显着相关，这表明，基于基本价格容量，市场资金更加精确，并且增量基金条目可以保持一致。与去年同期相比，24q2的总体增加和减少量集中在-20％至10％之间，趋势线的拦截项为负。 25q1和Q2的总体增加和减少集中在-10％至20％之间，拦截术语在正趋势线上，表明市场的感觉更加乐观，风险偏好将得到修复。 行业绩效的一般描述 利润收益：技术制造业具有丰富的利润，并内化了消费者和流通部门 从神王的第一层产业的角度来看 （1）年复一年地获得维度：产生累积的行业VE净利润一年后25H1主要是农业，林业，动物保健，捕鱼（130.43％），建筑材料（60.97％），电子产品（30.68）％），计算机（30.68％）。承受高增长压力的行业主要是房地产（-592.87％），煤炭（-32.19％），轻型行业的生产（-25.75％），贸易和零售销售（-16.41％）以及石油和石化化学物质（-15.24％）。 （2）每月变化的维度：25H1的累计收入和利润逐年增加，每月在25q1中每月都有额外的向上趋势，包括电子，计算机，电器，非银行金融，机械和设备，金属，金属，不是皮肤，能源，能源，能源设备，能源设备，能源设备，通信，沟通和基本化学品。与25q1相比，每月利润最高的行业主要是房地产，食品和饮料，贸易和零售，石油和石化，纺织品和服装。 从部门的角度来看，技术制造业一般运作良好，并且利润有很大的增长。除国防和军事行业外，25H1的收入和收入均年复一年增长。循环系统中新的和旧动能的转化有明显的内在化。通常，一些传统的流通行业，例如石油，石油和煤炭仍然会吸收价格压力，而某些行业（例如非有产金属和钢铁）由于供应和需求模式并促进了新需求而实现了高绩效的增长。一般消费行业的恢复趋势较弱，收入年复一年增加，不包括食物和饮料，但很难将收入传达给利润。与上一年相比，只有农业，林业，动物护理，捕鱼和电器才能获得正利润。 从上游和下游的角度来看，上游资源部门主要由价格和产品政策驱动，并具有关键的INT在压力下，元化，非金属，农业，林业，动物护理和捕鱼，煤炭，石油和石化。中型当前制造业通常位于利润回收渠道中。材料的制造具有强劲的需求，该需求是通过半导体周期和AI的回收来促进的，但是工业产品的生产受益于全球积极的设计，可以通过出国旅行实现秩序和收入增长。随后的消费部门的恢复不平等。基本的消费TMT需求相对严格，性能稳定和强烈的阻力。同时，必须恢复可选消费的恢复，以便消费者的信心和实施特定的刺激政策。 。 TMT部门对25H1的恢复有很大的冲动，并且是市场利润增长的关键促进者。驱动因素主要源于对AI计算机能量需求的爆炸性增长，不断进步国家替代方案的技术创新和长期逻辑。财务和支持部门在25H1中也实现了稳定的增长。 现金流量分解：运营现金流量正在供暖，新的和古老的动能正在加速，重点是技术领域的扩展和需求 运营现金流量是供暖，新的动能和古老的加速，会加速变化，并且对扩张的处理和需求集中在技术领域。 25H1运营现金流中的大多数行业年复一年地有了显着改善，除了电信，食品和饮料，轻型行业的制造以及煤炭行业的年复一年增长。尽管与上一年相比，能源设备，房地产和建筑材料的增加超过100％，但值得注意的是，房地产和建筑材料的显着增加可能是由于基础低的基础所致在2024年的同一时期，ENETeamrgía受益于该行业的繁荣。 一般而言，资本费用合同，但是电子，计算机以及几个制造业和中级消费行业正在引导开放扩展周期的道路。资本支出的年际增长率主要为负，公司对扩张持谨慎态度。但是，电子，计算机，汽车，商业和零售商，轻型工业制造，钢铁，煤炭和银行业务逐年改善。电子和计算机等行业的改进表明，行业趋势（例如AI计算机功率，半导体驯化和数据元素）对投资的需求。汽车和轻型工业制造等。它可以与工业链更新和明智的投资相关。钢铁和煤炭很可能是对节能，减少排放和转型的消极投资环境保护技术中的问题，而不是新的能力扩展。 在年复一年的技术制造部门中，合同责任强劲增长，这反映了该行业的新冲动，但是对投资和消费的传统需求仍然很弱。军事和届时国防工业，电子产品，电器，计算机，社会杂志，逐年服务，轻型工业的制造，建筑物的装饰和能源设备超过10％，这表明对订单的需求得到了加剧，并确定了对未来收入的确定性。这些行业与国家替代方案中的全球地缘政治模式，人工智能和趋势密切相关，并再次认识到Anterres的增长冲动。但是，农业，林业，护理和捕鱼，房地产，非银行财务，钢铁，贸易和零售贸易是年度最低的，传统对投资和消费的需求仍然很弱。 ROE Dupont分析：销售通常受到压力，只有少数行业实现“数量和价格上涨”。 宏观需求较弱将停止资产旋转，并冲动改善ROE是由成本和效率的扩展驱动的。关于ROE（TTM），25H1通常在上一年后每年24小时增加。幅度最大的行业主要是食品和饮料，电器，农业，林业，牲畜和钓鱼，非有产金属和非银行融资。房地产，钢铁和唯一的积分年复一年。根据杜邦的分析，您可以在四个方面候选人，具体取决于资产的总营业额和净销售利润（TTM）的关系。 （1）增加的数量和价格（第一象限）：通信，社会服务，轻型行业制造，环境保护，媒体。在数量和价格行业，对产品/服务的需求相对较大，从而促进了更大的营业额。同时，从全景优化/高价值添加产品/有效的成本控制等因素中受益时，同时获得了利润率。电信行业与AI的计算机功能有关，例如新型繁荣的卡车。 （2）数量交易价格（第二象限）：运输，建筑装饰和建筑材料。这些行业的需求方面具有一定的抵抗力，例如推动建筑材料需求的IINFRASTRUCTURIURE NEVER，但是诸如该行业的竞争性全景以及产品的严重统一性等因素将要求公司降低价格以换取更高的销售和资产使用效率，从而降低其盈利能力。 （3）降低成本，供应效率/收缩（第三象限）：非金属，医学和生物学，食物和饮料，油和石化，农业，造林，动物的繁殖和捕鱼，家居用品，机械和设备，钢，纺织品和衣服，能量设备。这个象限行业通常具有通过资格因素或成本提高利润率的价格。例如，非有产金属行业负责使基本产品价格上涨，价格上涨电子邮件和增加利润率受益。农产品和原油等原材料的价格正在下降，减少下游行业的成本压力，例如食品，饮料和电器，并增加了一般利润率。但是，计费率的降低反映了需求的总体弱点，不足的恢复工作以及消化生产能力的困难，因此必须小心以恢复需求。 （4）数量和隐私技能（第四象限）：银行，商业和零售商，汽车，煤炭，C机构，基本化学品，国防和军事行业，公共服务，非银行金融，房地产，电子产品。在强大的循环行业的最低时期，如果房地产发现需求和价格的双重下降，它将在ROE上爬行。由于早期投资过热，高繁荣卡车，CAS电子，计算机可能已经超过，但是无法保持对电器的短期需求，从而导致价格较低和资产效率。 分析发现，25H1的旋转速率通常在压力下，证实宏需求不足，并且公司的利润模型正在逐渐改变效率驱动的扩张。尽管只有少数行业可以实现“数量和价格上涨”，但大多数行业达到“价格”或“被动收缩”。 监视繁荣的标志：领导者的表现，机器人和新的消费冲动将获得冲动创新药物的曙光将开始出现 “新的智能药物”对卡车的一般描述：人工智能卡车的收入和收益强劲，25H1收入增加了57.53％的年收入，年复一年增加了278.75％，远远超过了收入增长。人形机器人和新的消费卡车的增长率稳定，增益的增长现象低于收入增长率。人形机器人对25H1的净收入/收益增加了14.15％/+5.31％ - 年龄，而来自消费/净收益/净收益的新收入增加了10.11％/6.18％。创新的药物年复一年，但略有改善，收入为25H1/净收入-2.43％/ -0又一年。39％。 人工智能：增加收入结构的需求和优化，以及出色的绩效有效增长逻辑。国家政策的快速增长支持福伊工业和全球计算ER投资导致对AI服务器，光学模块，芯片和另一个硬件的需求增加，从而大大提高了分支机构的临时性能。例如，Frian Industrial 25q2服务器的收入增长了60％以上，而云计算业务收入增加了50％以上。 Xinyisheng在25q2增加了其净利润和净利润数据中心的高速光学模块800G/1.6T，其显着增长超过了市场预期。在人工智能子部门观察25H1的收益增长率，在最近的概念（例如计算机功率租赁，PCB，Liquefaction服务器）的表现中，已验证了增长逻辑。同时，由于运营流程和业务模型（例如订阅服务，API呼叫率和计算机能源业务）的优化，SE的业务收入结构已优化了，以及总保证金OF运营利润不断增加。 25H1的总销售利润率为21.76％，年龄增长了3.13％，从而进一步改善了收益增长。 人形机器人：尽管利润在大规模生产的前夕处于短期压力下，但大型公司有望很快实现绩效。人形机器人公司需要大量资金来投资于最初和较低利润率的研发，但是在随后的时期，研发成本逐渐促进，随着容量的增加，利润会提高。目前，人形机器人卡车的资本/折旧和摊销费用不断减少，资本收益率为25H1 3.14％，年复一年增加0.54％。自24q1以来，类人生物机器人的季度增长仍保持在10％左右，而且收益尚不清楚。主要原因是整个公司仍处于测试阶段，订单数量有限，没有当前的效果，并且成本很难支付。 hOWEVER，Yushu Technology和Ublse等主要公司预计将在2025年实现早期批量生产，在2026年至2027年之间的交付会增加，未来的预期表现更好。 新的消费卡车：绩效增长，但竞争性压力和重复成本会给某些利润率带来压力。诸如零售和美容护理等传统消费的表现处于压力下，年复一年的增长仍然负面。没有禁运，新消费部门的收益率正在等待，净收入为25H1的增加显着增加，包括由Mix Group（HK）代表的新茶饮料（+44.06％）（+44.06％）（+44.06％），25H1的净收入显着增加，包括25H1的净收入，包括25H1，包括wangchen Group（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+505.30％）（+44.+44.+4 4. （+44.02％）。但是，由于需求的快速变化，产品的寿命较短，研发和促进的增加离子成本，净利润增加将低于最高收入。 创新药物：在国外验证期内的第一卷 +首次进入。总体表现仍处于压力下，但有略有改进。创新药物的研发周期很长，需要大量资金才能继续投资于临床试验，研究和开发药物和其他链接。研发的投资比例相对较高，在短期内，很难通过利润来支付成本。但是，已经推出了更具创新性的药物并将其包括在健康保险中，从而大幅增加了国家销售并不断发布需求。与上一年相比，25q1和H1的预期付款分别为744/7.77亿元人民币，增加了35.68％/13.00％。此外，在国外的创新药物的扩张加速了，收回了总收益利润率，并获得了收入和净收益成就ED边缘改进。 25H1的净收入/收入为-2.43％/ -0.39％ - 年龄，25H1的净收入/收入分别增加了25q1 +2.42/ +10.81pct。 （1）国内需求的恢复小于预期。如果随后C的信心不能不断改善，那么企业利润的可持续性将面临市场上审查的乐观挑战和期望。 （2）国外政策和地缘政治风险。在选举年后对我们来说，与中国的商业政策存在不确定性。它将在有利的领域，例如技术制造，预期的关税或制裁范围扩大时，会给性能增长带来外部压力。 （3）市场在结构上被高估。如果随后的增长率无法重合，或者行业周期的进步不超过预期，那么与繁荣相关的曲目可能会面临估值压力。 （4）有效政策的NESS和实施少于预期。工业政策的实施不足或贫穷的巨大沟通可能会影响公司的扩张和公司的资本支出的扩张，这可能会延迟全面的利润回收过程。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）