谈判行动时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告。这是授权，专业，及时和包容的，可帮助他利用潜在的主题机会。 Zhishang Technology（301486.sz）计划购买99.85555％的亨延数据股，其总股份持有。 收购计划似乎是AI计算机功率领域的Zhishang技术的主要设计，但接口新闻发现其背后有许多令人担忧的问题。 出售利润的“大动脉”：迅速转向AI的光学交流 当Zhishang Technology于2023年6月推出时，其主要业务是游戏机的游戏。然后，该公司创立了一系列壮观的资本业务。首先，股东Dongguan Fukeshima Communication Technomicity Co.，Ltd。通过此，我们加强了Poctical Communication设备领域的设计（以下称为“ Fukeshima”）。根据其2024年年度报告光学通信产品是该公司最高收入流，贡献了其总利润的一半以上。出乎意料的是，在2025年5月，张道技术出售了福岛山（Fukemama）53％的参与，用于3.26亿元的Hongqi Optolectronics Fund，而获胜者是Shijia Photonics。 福山（Fukemama）在2024年的净利润为79,9.412亿元人民币，同一时期的Zhishang Technology的净收益超过6.728亿元人民币。 很长一段时间以来，电子行业分析师Yang Fan表示新闻记者的界面。 “由于对AI的需求，光学通信行业正在蓬勃发展。PhishangTechnology在这项业务中赚钱，但在2025年第二季度将对性能产生重大影响。累积”。 AI计算能力现在是Zhishang Technology指导的新轨道。 ATA主要业务的Hengyang是计算机科学和数据处理的智能产品，收入为2.57亿元人民币，4.73亿元人民币，2023年分别为4.73亿元人民币，分别归因于同期373.53亿股东和854.67亿元。 数据处理产品和Hangyang数据应用解决方案是我们的原始主要业务，占2023年收入的67％。2024年，由于DPU产品的努力，该公司的商业结构从2023年的32.83％增加到2023年的57.93％。 数据来源：公司广告，接口新闻研究部 降低总增长率：对智能计算机产品的隐藏关注 但是，流行的智能计算机产品背后有一个隐藏的关注点。 Hengyang Data的总毛利润率从2023年的54.09％下降到2024年的46.07％，在2025年第一季度急剧下降到16.21％。 界面新闻的划分更大，发现数据处理产品和应用程序解决方案的总利益余量会波动一定数量。真的是什么”“是智能的计算机产品，其毛利率从2023年的55.48％下降到2024年的30.13％，在2025年第一季度下降到12.65％。 数据来源：公司广告，接口新闻研究部 为什么会发生这种情况？主要原因是出售给指定阿里巴巴机器的产品的总利润率下降了。 汉阳和阿里巴巴集团数据之间的合作模型是，集团阿里巴巴和目标公司内的公司已签署了NER技术服务协议（唯一的工程率）。产品的开发完成后，将出售所有指定机器，例如H3RD Alibaba Group。 云计算的高级人张杨告诉接口新闻记者：“云计算的巨人是上层阶级。钳子具有很大的尺寸和强大的谈判能力。这种类型的自定义产品的生命周期通常是2 - 3年。此外，阿里巴巴需要定期进行谈判以降低成本。 Hengyang的数据还指出：“产品价格在某种程度上逐渐下跌，并在出售给阿里巴巴后保持稳定，然后在上一个时期逐渐下降，然后逐渐减少，然后保持不断变化的变化。” 在Hengyang数据智能计算机产品中，阿里巴巴是Pilarabsolute的收入。例如，作为2024年的最终客户，阿里巴巴贡献了其智能计算机产品的94.7％，但其2023年第一季度的毛利率从55.39％降至9.91％。 数据来源：公司广告，接口新闻研究部 秒向信任的大客户：2个客户支持收入的80％以上 大型客户的极端依赖性也是亨奇数据的显着特征。 该公司在2023年的五个主要客户包括客户，Inserm Information，H3C，BGI，Alibaba Cloud等等，但最终客户确实非常有限。 数据来源：公司广告NTS，接口新闻研究部 其中，阿里巴巴集团（Alibaba Group）将H3H3，Insers Information，Guangdong Dongqin Technology和其他公司指定为完整机器的制造商。 当阿里巴巴集团互动并集成到最终客户中时，报告期限的每个期间的亨格扬数据销售分别为635.627亿，元号为248,9.779亿元和1.4625亿元人民币。每个报告和百分比继续增加。 另一个“重要角色”是A. Hengyang数据客户端提供集成的数据应用程序解决方案服务。在2023年和2024年，客户A是公司最大的直接客户。 相关广告不会直接传播客户信息A。而只是模糊的解释。拥有客户A的国家位于非洲西北部，其经济是非洲最好的。由于客户A是政府机构，因此需求类型是国家解决方案，项目量表相对较大。因此，它合理的收入代表了亨奇数据的很高比例。 在2012年和2013年发现，该公司最大的客户是阿尔及利亚的邮政技术，信息和通讯部门，在2012年和2013年发现，在界面新闻史上列出的阅读信息。阿尔及利亚位于非洲西北部，在其GDP中排名第三。这是客户在公司公告中的解释之后的。 数据来源：公司广告，接口新闻研究部 并不难得出结论，亨奇数据仅基于两个关键客户。也就是说，客户A和阿里巴巴组。在2023年和2024年，客户A和阿里巴巴集团分别占公司收入的77.04％和86.6％。 “这两个确定生与死的客户的模型在改变合作时将直接影响公司的绩效。”仆人公司销售总监Huang TaoLD接口新闻记者。 Calificación一个月内增长了70％：资本管理涉嫌“携带轿车” 通过对Zhishang技术的收购，100％参与Hengyang数据的价格为11.5亿元人民币。但是，该公司的资格在交易之前急剧波动。 4月7日，Zhishang Technology宣布了其停赛公告，并计划在私人地点购买亨奇数据。 Deep深圳Haiyuehua Investment Co.，Ltd。从11月至2024年12月（以下称为“ Haiyuehua”）多次收购了旧操作，这导致Hengyang数据资格猛烈波动。 2024年11月18日，郑万芒和彭中华将以8元的股票为100,000股和5股股票，以8元的价格转移了5,000股股票，将5,000股转移到Hai Yuehua，价值5.76亿元。 2024年12月4日，Yang Chembiao以9元/股票将100,000股转移到Hai Yuehua，而Wang Mingli TRANSFER将10,000股以10元/股份向Hai Yuehua股票，评估对应于6.48亿元和7.2亿元人民币。 2024年12月，齐安·米孔（Xiamen Meitong）将200万股转移到海尤胡岛（Haiyuehua）至13.66元人民币，相应的评估直接跳到了9.83亿元人民币。 在短短一个月的时间里，亨奇数据股的价格从8元/储藏量上涨到13.66元/斯托尔，其估值增加到5.76亿元到9.83亿元人民币，超过70％。 数据来源：公司广告，接口新闻研究部 与先前的评估回合相比，目前11.5亿元人民币的价格上涨了99.6％，即5.76亿元人民币，在九个月内几乎重复的估值。这导致投资者质疑交易的股本和合理性 绩效承诺从底部弱的力量：绩效承诺很难实施 为了完成收购，H的相关股东Engyang数据致力于其性能。深圳海纳·蒂安辛投资有限公司，亨奇数据股东。 （从现在开始，称为“ Haina Tianqin”），表演承诺的其他部分承诺，该公司在2025年，2026年和2027年实现的净利润并不相同。它不到8亿元人民币，1.05亿元人民币和1.15亿元人民币，三年中承诺的净收益总额为30亿元。 但是，这些部分在绩效承诺实现的能力是一个问题。 例如，深圳Haina Tianqin Investment Co.，Ltd.，例如，2024年底，Haina Tianqin的总资产仅为53,0.368亿元，她的净资产为1,12.95亿元，其债务 /活动比率为78.70％。 蒂亚尼（Tianyan）检查表明，亨格（Hengyang）数据是Haina Tianqin的唯一外国投资。根据这笔交易的价格，有29,6277％的Haina Tianqin参与Haina Tianqin的价值为3.41亿元。 这意味着T这是Haina Tiankin的上网本资产与其拥有的公允价值之间的大量差异超过3.3亿元。此外，作为一个在亨奇数据中采取行动的投资平台，其2024年的净利润为-16.699亿元。这与同一时期目标公司854.667亿元的目标公司的净收益形成对比。 会计师在接口新闻中对记者说：“这种盈利能力与持续资产之间的差异对商业逻辑有很大的疑问，“他们并没有排除Haina Tianqin可以通过与转移的范围或交易来减少净资产或净资产。 律师Hong Shaofaua告诉接口新闻：“ Hainatianqin作为一家有限的公司是有限责任。一旦绩效补偿超过公司的偿付能力，就不再回到个人。这是一个真正的风险。” 来回M中心光通信向AI的计算机功能的销售，目标公司的毛利率突然下降，对大型客户的不寻常依赖以及短期估值的异常提高，绩效承诺很难实现。对于投资者来说，这款首都游戏的“真相”可能需要更长的时间才能验证。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所以及扫描QR码跟随更多粉丝（Sinafinance）